带量采购既可减轻医保基金和大众负担，又可以倒逼国内医药产业技术升级，必然会是长期政策。恒瑞医药面临的是不可逆的长期政策压力。

恒瑞医药告别“医药一哥”

6月23日晚，恒瑞医药公布公告，其在第五次带量采购中共有6款药品拟中标。6月24日，恒瑞医药股价跌逾4%。

自 1 月 8 日恒瑞医药达到每股 97.22 元的高点后，股价震动下跌至今。截至 6 月 29 日，恒瑞医药收于每股 68.20 元，不到半年，公司股价累计下跌约 30%，市值蒸发约 1800 亿元。

近期，恒瑞医药股价先后被迈瑞医药、药明德康反超，且总市值已落后迈瑞医疗近1500亿元，告别“医药一哥”的行业地位。

都是带量采购惹的祸？

恒瑞医药股价承压，主要原因是带量采购。在第五次大量采购中，恒瑞医药中标的6个产品在2020年度合计销售额为25.57亿元，占其2020年度营业收入比例为9.22%。据以往带来采购结果来看，中标产品价格必然会被大幅压缩甚至“腰斩”，对其业绩冲击不小。

同时，恒瑞医药有两款药品没能中标。根据恒瑞医药公告称，这两款产品2020年度合计销售额为187,336万元，占公司2020年度营业收入比例为6.75%，2021年第一季度合计销售额为49,127万元，占公司2021年第一季度营业收入比例为7.09%。

值得注意的是，其中一款未中标产品碘克沙醇注射液属于恒瑞医药重磅造影剂产品，造影剂是恒瑞医药第三大业务。未能中标意味着恒瑞医药该产品在全国主要的公立医院市场将被取而代之，对恒瑞医药造影剂业务不可能不造成冲击。

在带量采购中，药企都面临中标业绩下降，不中标业绩更要降的局面，难怪股价会承压。

带量采购必然会常态化

带量采购，即国家组织药品集中带量采购，是指在药品集中采购过程中开展招投标或谈判议价时，明确采购数量，让企业针对具体的药品数量报价。

随着我国人口老龄化趋势不断加强，我国医保基金压力越来越大，大众看病难治病贵矛盾也越来越突出。带量采购的目的是以量换价，是医保控费和降低患者开支的最有效方法，是医改的重要举措。同时，带量采购的药品是普遍使用的仿制药，目前还没有创新药收到影响。因此带量采购也可以促进药企加大创新研发，推动产业升级。

因此，带量采购未来必然会是常态化政策，包括恒瑞医药在内的药企未来业绩和股价都必将长期承压。

创新药是希望也可能是“黑天鹅”

面对带量采购的压力，医药行业普遍加大研发投入，将创新药作为最重要的对冲手段。

有投资者提问恒瑞医药碘克沙醇在带量采购中未中标的影响时，其也明确表示：“公司将进一步聚力创新，继续积极推进创新药产品在全球市场的上市和销售，促进公司销售业绩有质量地持续增长。”

虽然失去“医药一哥”地位，但恒瑞医药还是“创新药一哥”。

公开信息显示，恒瑞医药的创新药正在进入收获期，目前有艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等8个创新药获批上市，另外有40多个创新药正在临床开发，近20个创新药项目在美国、澳洲开展临床。

不过需要注意的是，创新药也是高风险业务。在激烈竞争中，创新药龙头可能因为研发失败、爆发“黑天鹅”而受重创，而部分药企业也可能因为创新研发而弯道超车。过去在全球医药市场称霸的“宇宙药厂”辉瑞就在2020年全球制药企业TOP50榜单跌入第3，又在2021年全球制药企业TOP50榜单跌入第8。

恒瑞医药董事长孙飘扬也曾表示，创新药是一个投资大、风险高、周期长的产业。在中国，创新药物是否具有高回报值得继续观察，但创新药物应继续得到支持。