今年截止12月底医药板块整体下跌8%左右，万得全A上涨8%左右，整体跑输大盘约17%。医药的下跌可以从板块外部和内部两方面因素分析：板块外部导致医药下跌的主要原因是行业间景气度比较优势的下滑，前三季度医药行业营业收入增长约为15%，在29个一级子行业中排名22，净利润增长约为20%，在29个一级子行业中排名17，营业收入增长和净利润增长都处于中下游；医药业绩增速在时间维度上是前高后低的走势。去年上半年因为疫情的影响，一季度行业负增长，二季度略微恢复，三季度以后行业开始恢复正常。很多医疗需求被延后到去年下半年，导致三四季度业绩基数偏高。今年三季度业绩增速明显下滑，营收和利润增速都下滑到个位数，而医药板块大幅度的下跌主要发生在下半年，与整体的业绩表现相吻合。今年A股市场的主要亮点集中在大宗商品上涨和碳中和能源革命，周期上游行业和新能源相关行业大幅跑赢大盘，医药在去年疫情背景下有高光表现，加之前年也是上涨，连续两年上涨后本身有消化估值上涨的压力。除了外部资金分流的压力外，医药板块内部也有基本面的压力，最大的压力来自于政策端：带量采购不断扩容，医保目录谈判不断压低新药价格，DRG/DIP等医保控费政策不断出台，导致资本市场对医药未来基本面信心减弱。最近三年医药板块下半年的表现都差于上半年，其中一个主要原因就是负面政策往往在下半年密集出台。

展望明年的医药行情，今年的两个压制因素明年都有望缓和，整个经济环境已经从复苏转向衰退，明年A股企业盈利增速下滑不可避免，医药业绩预期稳定，相对比较优势明显；而政策方面虽然仍有压力，但方向已经明确，市场预期较为充分，边际影响明年大概率趋弱。医药板块的估值水平已经下滑到近五年来的低位，下跌空间较为有限，板块内部有很多高景气度的细分赛道和公司，上涨空间大，明年医药板块的表现或值得期待。

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