“小鼠的脂肪组织在敲除某个基因后，我们惊讶地发现它不仅变瘦，而且变小了。”
“这是因为它的脂肪细胞中，分泌的关键因子通过血液循环，影响到了其他器官的生长发育。”
“看似简单的逻辑，背后是一番大胆假设和漫长及小心的求证过程。”
初见基金经理林启姜，始于他参与的一次视频访谈活动。其间，他将生物学实验的原理与证券投资的逻辑联系到了一起。
研究生物基因和医药投资都是专业壁垒很高的事情。这样的工作似乎天然需要专业的人来做。林启姜从中科院生物学博士毕业后，来到鑫元基金担任医药研究员，再到医药基金经理，一切看着十分顺遂。
当真正走近林启姜，展开一番促膝长谈后，笔者发现他思维缜密，为人朴实、谦虚，是个能沉得下心来做研究的人。作为一名长跑选手，工作日交易时段他不必频繁调仓换股，反倒是收盘后才是一天真正忙碌的开始，需要马不停蹄地去参加会议、调研、做复盘。而周日则是他这一周最忙的时候，要去研究新政策、看大量公告、与专业人士交流。
科班出身且被赋予了一颗聪明的脑袋，再付诸匠心打造的执行力后，逐渐收获了回报。不可否认，医药行业是一条厚雪长坡。尤其是中国社会逐渐步入老龄化时代后，无论是创新药还是医疗保健服务的社会需求，都在持续扩张。而深耕大医药的林启姜显然会是参与到这股时代潮流中的弄潮儿。
01 弱市中展露身手的投资新锐
在证券投资的现实中，看懂医药难度有点大。对于普通大众而言，横亘在他们面前的一面专业壁垒，而壁垒的另一端是医药行业的宽覆盖、广深度，还有业内的鱼龙混杂。林启姜推开壁垒靠的是先天优势与后天的执着追求。
万物皆有源，存在即合理。依林启姜的学历背景，职业生涯本该是进专业的研究机构或者到国际大型药企。他之所以会从事证券投资缘起于学生时代的一段实习经历。2014年，他作为实习生来到中金公司参与医药板块研究。这段日子做下来，让他对金融投资研究产生了浓厚兴趣，也为他在做职业规划的时候打开了另一扇窗。
在西方经济学的著作中，有一个机会成本的原理，讲的道理大致是你选择了A，就要放弃很多A以外的东西。这有点像婚恋市场一句俗语——选择了一颗树，就放弃了整个森林。
之后，他在中科院拿到博士学位后一头“栽进”了自己热爱的证券行业。他加入鑫元基金，从权益研究员做起，正式开启了医药研究员和基金从业的生涯。
回忆当初，林启姜说：“刚入行的时候，属于熟悉行业的过程，我会以不断做加法的方式去观察、研究医药中的各个子行业。我会依据行业细分板块及个股增速，并结合自上而下的选股逻辑，去做以业绩为导向的分析和研究。”
2020年9月，林启姜正式开启基金经理的职业生涯。他更加努力，勤奋，有热爱，更重要的是责任，希望他的每一个决策都能给持有人带来尽可能好的投资体验。
投资大师沃伦·巴菲特曾说：通过把自己的投资范围限制在少数几个易于理解的行业中，一个聪明伶俐、见多识广和认真刻苦的人就能够做到精准判断投资风险。
因此，林启姜依旧立足能力圈，继续致力于将自己的专注和深度研究做到极致。
2021年以来，尽管医药行业尽显弱势，其中中证医药指数跌了约10%。但林启姜依然坚定自己的投资理念，遴选那些具备优质基因的标的，积极为提高对组合的贡献度。
02 大局观的打造
从业绩归因的角度分析，林启姜业绩一方面源于深度研究带来的选股优势，另一方面也与他自身大局观的打造不无关系。
华尔街的传奇人物卢西恩·胡伯尔（Lucien O. Hooper）有一句名言：“给我留下深刻印象的，是那些整天很放松的长线投资者，而不是那些短线的、经常换股的投机者。”我一直在思考，价值投资者的最大坚守是什么。得到的答案是：永远坚持做创造价值的事情。
林启姜说，他最早的时候，对短期波动会颇为注意。比如，短期的事件催化、短期业绩，自己都会稍加注意。后来在投资实战中，他明白了大道至简的重要性，逐渐领悟到当关注点变得事无巨细的时候，投资反倒是没了抓手。
他说：“当买入一个公司的时候，就应该要看清楚这个公司未来三五年的市值空间、收入空间、利润空间等等情况。当然，如果格局够高，可以看到乃至10年以后，公司会成长成什么模样。”
“建立了这样的大局观后，其他的东西就是一个波动。”林启姜称，“有些情况，比如短期的业绩干扰是偶发性的，还是说它的经营状况出了问题？这都是要在波动的时候去思考的。但是不是应该要去担心波动？可能有时候业绩短期的波动正是加仓的时机，我觉得还是在波动的时候，思考当初买入的逻辑有没有变？它长期的空间有没有变？这些都应该很重要的。”
03 落到资产配置上
今年的市场风格是偏极致的。林启姜在总结中排除了切换到极致风格的想法。在他看来，遵循自己的均衡风格、在自己的投资框架下，找寻医药的超额收益机会才是他最舒服的状态。
在资产配置上，他分为三个部分：首先，保证基本盘的方向，顺势而为进行主仓配置；第二，部分仓位配置那些估值处于底部或者有业绩反转机会的公司；第三，弹性仓位，则会去关注新股机会。”
落到选股层面，林启姜是以成长股的投资逻辑去选股，具体从三个维度去辅助选股，分别是行业层面、公司层面、估值状况。
行业层面：首先是对产业政策有充分的了解，进而寻找顺应产业政策、符合产业趋势的行业。这样的行业需要满足：市场空间足够大、增速高于整个医药板块的条件。目前而言，医药板块每年的增速在11～12个点，这一水平是高于GDP增长的。
公司层面：主要选择的类型——它的壁垒足够高；优秀的管理层和持续稳定的研发投入；自身的业绩增长有加速。他比较偏向那些增速能够高于所处细分行业标准的公司；此外，一些日常经营出现困境反转的公司在他眼中也是不错的机会。
估值方面：医药细分领域众多，不同的细分板块估值差异也很大。比如某家公司在自身的细分行业没优势，但在其他地方却优势明显。因此，在估值层面，他会选择不同的参照去类比（比如创新药会用DCF去估值，但医药品牌消费品就不适用DCF估值），并据此综合考量。
此外，林启姜也会关注一些新股的机会。这两年科创板和港股市场上市了不少医药股。他会稍微前置地去看一级市场那些未上市、即将上市、上市过会的公司，寻求相对好的位置去介入上市新股。毕竟新股也是一个获取超额收益的来源。
04持续改善投资者体验
实际上，管理公募基金产品，会遇到“相对收益”的压力，而压力背后则是一个基金经理需要考虑“如何改善投资者的体验”。这也是林启姜日常所考虑的事情。
他说：“有些公司可能长期向上空间很大，但中间一两年回调幅度有点大，那也没必要一直持有。我还是偏向每一个阶段去看那些优秀的公司，依据公司经营状况去判断短期还是偏中长期的影响。
“如果是一个季度的偶发性因素，或者类似于因汇率影响，又或者一些订单确认的影响，这些我是不担心的。但是在诸如整个行业的逻辑发生改变、各种政策对公司的主业造成比较大影响的情况下，我觉得自己就是更加谨慎，认真反思逻辑，去找更加确定性的机会。”他说。
林启姜认为，每个人的认知是有局限的。他要做到的是去实时跟进公司基本面变化。他说：“并不是说你买了就扔在那里不管了，还是要实时去了解公司的经营状况。”
如今即便已是鑫元基金旗下的医药一哥，但是林启姜依旧在日复一日地认真做投资。
他每一天都在忙碌。“基本上收盘之后，才是‘真正’工作的开始。”
正常工作日，他除了盯盘，还需要看材料、做研究；参加各种电话会议、各种专家和公司路演。下班还有一堆公告等着他；如果晚上有觉得不太了解的地方，还要跟同行一起商量打个电话。“基本上每天就这么过去了，总觉得一天的时间根本就不够用。”
周日又是一周最忙的时候，白天准备看一下周末的公告、刷一刷重要的政策。“有时候自己想不明白的时候，我要跟专业人士打几个小时电话去请教。”
无论如何，作为一名业内的新锐基金经理，林启姜正迈步于通往绩优基金经理的道路上。专注加执着和努力则是他日常的真实写照。
免责申明：以上内容仅供参考，并不构成投资建议，请投资者自行把握并承担决策责任。
风险提示：市场有风险，入市需谨慎，基金过往业绩不代表未来表现
