恒瑞医药1月13日上午在投资者互动平台表示，2021年前三季度由于国家和地方带量采购的影响，公司部分仿制药销售下滑，叠加公司创新药纳入医保目录后，价格大幅下降，导致业绩增速有所放缓。
股价应声大跌，其实业绩增速放缓早有预期。
恒瑞医药调整已经有一整年，这段时间面临创新药产业链下跌，相对稳健，应该处于磨底阶段，至于上涨，需要等待三个催化剂之一：对医药创新政策转暖，业绩拐点，或者转型成功。
恒瑞医药是一个庞大复杂的体系，怎样才能叫转型成功呢？创新药收入占比超过60%（2021年上半年占比40%），或者大品种获得FDA批准上市。
招商证券预计业绩拐点将在2022年显现，半年报业绩将逐步由15%向上恢复增长，重磅产品预期有：2022年CDK4/6、PD-L1、DPP4、SGLT-2上市，2023年JAK1、干眼症新药上市，2024年AR、PARP、UTATI上市。
可能业绩恢复需要更长时间。
因为研发费用率超过20%，国际多中心临床烧钱，BD烧钱，未来即使部分研发费用资本化，净利润增速也很难超过15%。
因为血管瘤副作用，没有比较优势，PD-1基本熄火，但3款创新药产品氟唑帕利、海曲泊帕、瑞马唑仑，全部通过今年医保谈判进入医保目录，阿帕替尼今年新获批二线肝细胞癌适应症，也通过谈判纳入医保目录，创新药全面放量，可望平衡业绩。
恒瑞医药重新出发，把自己摆在Biotech的位置上，向百济模式靠拢，没有必要沿袭原有的估值模式，严格对比各项财务指标。
百济亏损，创新药企大面积亏损，未来盈利的希望也很渺茫，恒瑞至少是盈利的，拥有持续造血能力，可以熬过资本寒冬，还有可能在低潮期便宜收购管线。
2021年最后一天， 恒瑞医药达尔西利、恒格列净获批上市，分别是首个国产CDK4/6抑制剂、首个国产SGLT-2抑制剂，至此，恒瑞医药创新药上市数量达到10个。
全球范围内共上市4款CDK4/6抑制剂，2020年市场规模70亿美元，辉瑞哌柏西利、礼来阿贝西利已在国内上市，恒瑞达尔西利是国内第3款上市的CDK4/6抑制剂，累计投入研发费用超过2亿元。国内乳腺癌每年发病约30.4万人，CDK4/6抑制剂可用于60%患者，恒瑞医药达尔西利单药销售峰值可望达到40亿元。
恒瑞医药在糖尿病领域布局一直不太顺利，这次算是突破。除了恒格列净以外，首个国产DPP-4抑制剂瑞格列汀已申报上市，国产GLP-1类似物诺利糖肽处于II期临床阶段，GLP-1/GIP双靶点降糖药已申报IND。还将开发恒格列净、瑞格列汀、诺利糖肽的复方制剂，以探索与其他降糖药联合用药的潜力。逐渐形成糖尿病产品矩阵，凭借强大的商业化能力在竞争激烈的慢病大市场分一块蛋糕。
