原材料粗品库存进一步增加。公司凭借战略库存在这一轮肝素景气周期中持续受益，2018年库存粗品进一步提升，整体金额19.56亿元，预计能够满足公司2年以上的肝素原料药销售。随着猪瘟进一步强化肝素景气周期，公司大量粗品库存有望显著受益。
国内制剂：快速放量，涨势有望保持。国内低分子肝素制剂收入3.58亿元（+228.72%），销量超过1200万支（预计增长70%以上）。毛利率81.69%（+13.81pp）。随着销售推广的深化，2018年国内制剂继续快速放量。我们预计国内低分子肝素制剂需求量超过2亿支，公司目前占比不到10%，预计快速增长势头有望保持。毛利率持续提升，主要系两票制带来的高开导致。
CDMO快速增长，国外制剂期待发力。公司CDMO收入9211万元（+161.24%），毛利率41.82%（-12.29pp），2018年快速增长。国外制剂收入4091万元（+14.96%），主要来自ANDA文号陆续获批后的放量。而由于目前ANDA多为老产品，主打产品标准肝素于2018年底获批，还未形成销售，考虑2019年新增ANDA获批，国外制剂2019年放量值得期待。
