申万宏源证券认为A股处于战略机遇期的长期观点不变。2021年大势研判结论：备战过热期投资，2021Q2开始的关键词是“业绩消化估值”。业绩“低基数 + 高增长”难成为主要矛盾，周期定位的实际情况对市场影响更大：2021Q1复苏期投资，只争朝夕；Q2-Q3过热期投资，业绩消化估值，其中Q3还需警惕滞胀风险。

总结2021年基本面趋势判断，形成盈利预测：非金融石油石化归母净利润同比逐季回落，但更反映实际基本面情况的盈利能力指标可能在2021Q3前持续改善。

周期项“看开头知结尾”，2021H1复苏到过热的预期差可能很快消除;把握趋势项对2021年依然至关重要：聚焦核心 资产仍有可为，不同行业各有侧重。2021年抵抗周期向下的力量——结构性支撑风险偏好的三个因素:“十四五”规划落地执行;美国大选终会落地，中美摩擦缓和可期;居民资金增配权益是趋势。

港股和A股配置价值的比较：港股低估值可能是一种错觉，陆股通PE/港股通PE已处于2015年以来的低位。港股相对A股优势在于差异化的核心资产和周期板块低估值。2021年交易全球复苏，港股周期股弹性可能大于A股。

顺周期轮动可能在2021Q1完成，中短期的重点是后周期(汽车、家用电器)和低估值(银行)。2021Q2开始关注“业绩消化估值”中能“看长做短”的方向或成为结构选择的重点：核心资产再聚焦(白酒、医药生物、休闲服务) + 景气科技(消费电子、新能源汽车、自主可控)可能延续中国式慢牛。

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