「凯恩斯」获取行业策略！
1 行业分析
2020年是科技的大年，未来十年是医药的大年，孰轻孰重，其实心里应该有答案。获取更高的收益是无可厚非的，但是一定要确保你足够了解，事先做过严密的分析和计划，同时做好风险控制，科学分配仓位，这才是致胜之道。
今天医药的表现比较差，同时我们也看到，外资几乎是天天买核心资产，难道它们不知道高估吗，那肯定不是，也许他们看的未来5年甚至10年，从这个角度看，他们还是最聪明的资金。只要市场的中长期逻辑没有改变，那么对于市场就不用担心；只要公司没有问题，估值没有泡沫，也不用担心。投资最终还是要回归本源，不能被外界轻易干扰。
只有站的高，才能看的远。
【通信行业】
5G驱动产业链发展，积极配置5G核心受益标的
2020年第二周，通信指数小幅上涨1.98%，落后中小板指数0.24个百分点，创业板指数1.73个百分点，领先沪深300指数1.54个百分点。中国移动启动5G独立组网核心网设备集采，5G组网协议分为独立组网（SA）和非独立组网（NSA）两类。基于独立组网的5G网络需要更多的资本开支以及配套设备。
中国移动此次核心网设备招标意味着，中国移动在5G移动通信网络的建设将以独立组网为主。对产业链上的公司来说，营收规模更上一层楼将成为可能。中国电信启动无源波分彩光设备集采，拟采购15万套无源波分彩光设备。
5G前传网络解决方案分为光纤直驱、无源波分彩光、半有源波分彩光、有源OTN以及WDM-PON等5类。由于成本较低、可节省光纤资源和时延低等特点，无源波分彩光有望成为主流解决方案。从本次设备采购量来看对应光模块需求将达到百万级以上，对应基站规模将达到20万-30万个左右。
为加快5G发展政府持续加大在5G领域的投资，并加速相关产业布局。5G技术将成为引领创新科技发展的核心引擎。鉴于5G技术所需的资本支出较高，且其商业模式仍在摸索发展当中，5G的投资周期将较长并将从2019年末持续到2026年。中国前三大电信运营商将在2019年总共建设13万个新的5G基站，资本支出约为人民币430亿元。如果一切按计划进2020年将新增58万5G基站，2021年将再新增100万5G基站。5G投资将在2021-2022年间。
我们认为2020年将是产业链上下游各个公司进入业绩兑现初始阶段。5G基础设施的建设将需要大量的设备和技术支持，特别是光纤和电缆、光模块和光设备、射频系统(RF)，包括PCB、CCL、天线、滤波器、功率放大器、无线设备、接入和传输技术(核心网络和芯片)、信息技术支持以及系统集成和小微基站等细分领域的高增长业绩龙头企业布局机会来临。同时5G有望成为全球智能手机及其组件的销售增长的主推力，核心部件包括5G基带芯片、射频组件和PCB/基板，这意味着所有知名智能手机品牌将改善产品结构至单价更高的5G智能手机，优质企业值得挖掘投资。
风险提示：运营商资本开支执行不及预期的风险，华为公司设备芯片出现断供的风险，ICP资本开支不及预期的风险。
【医药制造】
需求端推动市场腾空间调结构，壁垒较高的专科新品种、国产创新药渐入收获期
最近一周医药板块相对沪深300收益率为2.79%，本周医药板块在28个子行业中表现居前，其中医疗器械涨幅最大（涨幅为4.91%），中药涨幅最小（涨幅为1.15%）。医药板块PE为37.42倍。医保控费大环境下医药制造业增速持续回落，2019年核心资产备受追捧 由带量采购、医保控费等原因所致，2019年医药制造业增加值增速持续回落，2019Q3为7.3%。
2019年医药生物板块龙头企业受资金追捧，前二十龙头企业累计市值占比 41%，平均涨幅61%,当前医药板块PE为41倍，处于历史平均水平。政策端带量采购常态化、医保目录调结构+准入谈判，市场“腾空间调结构”自2018年国家成立超级医保局，带量采购由试点到扩面全国，再扩品种第二批全国性落地，各地区及省级纷纷响应，带量采购常态化拦截营销环节利益空间迫使仿制药进入微利时代，未来我国医药市场“专利悬崖”可期，同时医保目录动态调整、重点监控目录，医保目录准入谈判，压缩仿制药及辅助用药空间，为具有临床价值的急需品种腾挪支付空间，市场腾空间调结构倒逼企业改革，促进医药产业质量升级创新发展。
药品制剂看好壁垒较高的专科新品种、国产创新药渐入收获期。国产创新药进入收获期，2015年开始陆续出台药品注册分类、药品上市许可持有人制度、优先审评审批、解决药品注册申请积压等政策，国内创新研发环境得以优化，企业创新研发积极性明显提高，1类化学创新药注册申请品种数量从2013年的54个提升至2018年的157个，持续看好国产创新药陆续进入收获期，高难度仿制药，从联盟地区带量采购降价情况分析，高壁垒制剂竞争厂家3家以内的品种的降价幅度整体可控。以吸入制剂为代表的高难度仿制药由于技术壁垒，目前国产化率低且竞争格局优，未来国产替代空间大且降价压力小，高难度仿制药为重点看好细分赛道。
CXO新药研发+工程师红利驱动行业蓬勃发展2019年国内CDMO、临床CRO、临床前CRO、药物发现的市场规模分别为104亿美元、42亿美元、18亿美元、2.4亿美元，分别同比增长38.67%、35.48%、20.00%、33.33%。国内CXO行业快速发展得益于国内新药创新崛起和国内工程师红利。其中国内工程师红利体现在国内高性价比高素质人才的增加，国内医药技术研发管理人员平均年薪低于10万元/年，低于美国药理、生物工程师超过10万美元的平均年薪水平。国产疫苗厂家家自主产品线持续丰富，看好二类疫苗快速增长国际疫苗市场大品类包括肺炎球菌疫苗、脑膜炎双球菌疫苗、流感疫苗、HPV疫苗、 轮状病毒疫苗等。
在我国发展滞后，国内已有多家疫苗企业着手研发，沃森生物的13价肺炎结合疫苗已于近期获批上市，智飞生物的15价肺炎疫苗进入三期临床，未来重磅疫苗品种陆续上市机会更大。零售药房中短期受益行业集中度提升，长期受益于处方药外流零售药房存量整合行业集中度提升，四大药房市占率从2014年的 6.29%提升至2018年的10.48%；增量处方外流，处方共享梧州模式落地成功，梧州红会医院参与处方共享试点，客单价持续提升，OTC提价让利渠道，药店客单价从2014年的57.41元提升2018年73.7元。国家政策大力支持中医药发展，中药板块估值底部看好配方颗粒龙头，国家2019年以来大力支持中医药发展，相关政策陆续落地，中药板块估值底部渐入佳境。高端器械受益进口替代，器械降价压力弱于药品有望受益行业集中度提升器械中CT/超声/内窥镜等医疗设备、起搏器/骨科耗材等高值耗材、化学发光等IVD以进口为主，未来存在较大国产化疗提升空间，器械子领域非常细分，从地方试点带量采购情况分析，降价压力弱于药品，集采推动行业集中度提升。
我们认为在业绩提速的预期下，医药行业反弹明显，2019年年报逐渐披露，行情仍将跟业绩密切相关，相关细分领域业绩超预期高速增长的龙头企业重点布局。此外政策免疫标的也是重点。
风险提示：政策风险，产品研发不达预期，市场营销风险，医疗事故风险。
【消费升级】
保健食品增速小幅改善，休闲食品龙头增速亮眼
食品饮料行业跑赢沪深300指数，行业涨跌幅排名5/29，食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为肉制品4.9%、白酒3.7%、啤酒2.7%，和调味品2.1%，受2019年一系列监管政策出台的影响，保健食品行业面临较强的逆风，整体增速有所下滑。
从长期看保健食品行业天花板高、增长逻辑未改。阿里线上电商数据披露我们做一个分析了解，对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子行业Q4线上销售情况进行解析。白酒Q4线上同增九成，茅台电商渠道稳步放量。Q4白酒线上销售额37.17亿元，同增89.68%增速亮眼。12月国产白酒线上销售额 12.35亿元，同增86.85%，均价338.34元，同增52.59%。
从品牌看茅台销售额同增20.69%，五粮液销售额同增59.80%，老窖销售额同增130.41%，洋河销售额同增99.87%。乳制品线上销售延续高增，蒙牛领跑热销排行。Q4液奶行业销售额为31.69亿元，同增79.67%，增速环比有所加快（Q3同增 77.86%）。12月阿里渠道液奶行业销售额10.96亿元，同比增长115.29%，其中伊利销售额为2.04亿元，同增87.16%，蒙牛销售额为 2.67亿元，同增164.47%。伊利12月线上份额为18.58%，同降2.79pcts，蒙牛线上份额为24.36%，同增4.53pcts。调味品行业增速有所放缓，千禾高增势头不减。Q4日常调味品子行业销售额为4.66亿元，同降21.57%，增速持续回落（Q3同降18.51%）。12月阿里渠道日常调味品子行业销售额1.51亿元，同降27.21%。
从主要调味品牌来看海天销售额为2940.67万元，同增53.63%，李锦记销售额为1007.66万元，同增58.57%，千禾销售额为1849.74 万元，同增132.57%。保健食品线上增速小幅改善，Swisse汤臣稳居前二。Q4保健食品销售额72.86亿元，同增4.32%（Q3同增0.47%），环增48.39%。12月阿里渠道保健食品销售额20.23亿元，同增6.51%，其中海外保健食品12月销售额10.37亿元，同增2.64%。分品牌看汤臣倍健12月线上销售额1.38 亿元，同增31.33%，Swisse销售额1.39 亿元，同增50.56%，Muscletech销售额3657.19万元，同增1.98%。休闲食品行业增速保持稳定，松鼠百草味增长快速。
Q4休闲食品行业销售额为231.12亿元，同增15.58%，增速环比有所放缓（Q3 同增20.56%）。12月阿里系休闲食品线上销售额92.15亿元，同增30.36%，其中三只松鼠销售额13.46亿元，同增47.18%，百草味销售额6.88亿元，同增47.07%，良品铺子销售额4.85亿元，同增35.32%，CR3为27.34%，同比下降2.84pcts。奶粉行业保持稳健增长，爱他美份额持续领先。Q4阿里渠道奶粉销售额为39.56亿元，同比增长7.16%，均价为313.56元/件，同比增长6.91%。12月阿里渠道奶粉销售额为10.02亿元，同比增长2.01%，均价为264.70元/件，同比增长2.19%。
我们认为传统批发渠道20年配额供给量未变及平价茅台对消费者需求的刺激与创造，茅台的投放虽对价格可能有一定扰动，但改变不了批价稳中有升的趋势，高端白酒整体依旧具备较高的提价空间，行业长期成长逻辑不变，业绩成长确定性高，白酒整体将保持平稳增长，个股仍有较多的机会。乳品估值与业绩成长的匹配度较高龙头竞争格局存在改善预期，保健食品行业面临政策较强的逆风，整体增速有所下滑但长期看保健食品行业天花板高、增长逻辑未改。食品行业线上线下需求随春节来临而呈好转趋势，未来细分行业中短期来看线上龙头的份额争夺增速亮眼，线下布局积极推进，中长期来看是龙头竞争优势的比拼，速增长延续，集中度持续提升，优先配置线上渠道细分优质龙头。
风险提示：阿里数据代表性欠佳，食品安全风险，宏观经济下滑。
2 市场消息
1、中国银行、交通银行实现银联二维码与微信互联互通
从中国银行、交通银行获悉，两家银行已分别与中国银联、财付通合作，在试点地区开通手机银行扫描微信收款码的支付功能，成为与微信实现互认互扫的银行。
2、北上资金净流入 五粮液净买入7.34亿
北上资金净流入，五粮液、美的集团、平安银行、贵州茅台净买入居前，分别获净买入7.34亿元、5.70亿元、5.30亿元、5.13亿元。
3、北京将在不动产交易等领域推进区块链技术应用
据中国新闻网从北京市十五届人大三次会议首场新闻发布会上获悉，今年，北京市将大力推进以区块链为基础的信息共享制度改革，在不动产登记、一证办电、办理建筑许可、电子民生卡、房屋租赁、公证、积分落户等20余个领域，推进区块链技术的应用。
外资持有美的集团比例达27.9% 创历史新高
截至1月13日境外投资者通过QFII/RQFII/深股通持有的美的集团股份占公司总股本27.9%，创历史新高，进一步逼近28%“限购红线”。
4、华为与高骏科技推出全球首款5G+4K直播编码器
华为与高骏科技合作，完成内置5G模组的4K直播编码器第一阶段测试工作，端到端打通了5G网络通信服务，这是全球第一个采用华为MH5000模组设备的集成测试，也是全球第一款支持NSA/SA双模模组的行业预商用产品。华为表示，未来在5G+4K背包直播方式中，背包中的硬件设备除了编码器和电池，将看不到CPE或手机。背包会变得轻小，直播续航能力进一步增强。
5、科技板块持续走强 最牛科技ETF开年涨15%
开年以来，A股行情总体大幅攀升，去年表现抢眼的科技板块继续强势上攻。受益于此，科技类交易型开放式指数基金（ETF）持续大涨，其中，国联安中证全指半导体ETF全天大涨近6个百分点，今年以来涨幅超过15%。
6、创业板指刷新33个月新高 飙升背后蕴藏三大投资逻辑
2020年以来，创业板指异军突起，屡创新高，累计年内涨幅达7.62%。通过对业内人士观点的梳理发现，创业板指上涨的逻辑主要来源于三方面：首先，创业板迎来多项政策利好。其次，科技股启动带动了创业板的大幅上涨。第三，创业板上市公司业绩逐步好转。
7、13天新发基金规模近480亿元 权益类基金抢尽风头
仅13天公募基金市场上已成立12只新基金。今年已经成立的12只新基金和已经提前结束募集的3只基金，在今年以来的首募规模将在480亿元左右。具体来看势头正盛的权益类基金在新发基金中规模占比最大，合计首发规模达235.36亿元，占比近6成。
8、券商开年集体唱多长安汽车 春节临近机构紧盯白酒股
券商开年集体唱多长安汽车，春节临近机构紧盯白酒股。不完全统计，近一个月，有9只个股被券商看多10次以上，也均被券商给予明确的目标价。
9、充电桩市场重焕生机 2020年前景可期
中国电动充电基础设施促进联盟1月13日发布的最新充电桩运营数据显示，2019年12月公共类充电桩较上月增加2.1万台，同比增长55.9%。截至2019年12月，全国公共充电桩和私人充电桩总计保有量为121.9万台，同比增长50.8%。经过两年的调整，充电桩市场正在加快复苏。
10、白酒涨价受关注
临近春节，白酒企业又现密集涨价的现象，茅台集团两子公司也释放涨价信号。业内人士认为，2016年以来，白酒板块均会在春节迎来旺季行情，高端白酒在历年春节旺季行情中表现最佳。临近春节，个人消费进入集中爆发期，板块催化因素越来越多，每年春节前动销起势都是行情启动时。
11、半导体股表现抢眼 国产芯片有望“弯道超车”
1月13日半导体股全线走强，半导体指数大涨4.13%，板块内5只个股涨停。这已经是半导体板块连续第三个交易日大涨，而从2019年11月26日至2020年1月13日的34个交易日内，该板块累计涨逾34%。分析人士称，市场需求增长为半导体行业带来乐观情绪。在国产替代和国家集成电路产业投资基金的助推下，国产芯片有望在全球市场中实现“弯道超车”。
12、近700份业绩预告逾半报喜 四大行业去年四季度盈利提速
截至1月13日共有693家公司发布了2019年全年业绩预告，其中预喜的公司有392家，占比高达56%，包括178家业绩预增、116家略增、83家扭亏、15家续盈。记者进一步筛选，在392家业绩预喜的公司中，有225家公司2019年全年净利润同比增幅超过前三季度，且主要集中在化工、计算机、电子、机械等行业，5G、人工智能、可穿戴设备、显示面板等市场需求对业绩增长的拉动效应明显。
13、“千年秀林”生态功能和景观提升工程规划项目启动
近日雄安新区公共资源交易服务平台发布《雄安新区千年秀林生态功能和景观提升工程规划项目招标公告》。项目包含南部千年秀林、规划范围内2019年秋季造林项目、白沟引河入淀口区域等3个区域，确定“千年秀林”生态功能和景观提升方向，统筹区域内各要素，完成研究范围、设计范围两个不同层次的规划设计要求。
14、两市融资余额增加56.11亿元
截至1月13日上交所融资余额报5730.21亿元，较前一交易日增加22.82亿元；深交所融资余额报4646.49亿元，较前一交易日增加33.29亿元；两市合计10376.7亿元，较前一交易日增加56.11亿元。
【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】
凯恩斯
好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师，中央电视台CCTV2《交易时间》特聘专家， 《操盘大讲堂》特聘教授。
2013年曾经在北京电视台公开讲解如何选择三年十倍大牛股，所举的案例最终在2015年底实现了十倍的盈利。 凯恩斯是目前国内唯一在价值投资领域做到可量化的实战型学者。
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