展望 2021 年,我们依然看好医药赛道,建议加大医药行业配置。从产业发展趋势来看,虽然医保控费每年都在进行,但我们预计医保支出未来仍将保持双位数 增长,行业长期成长性无忧。从机构配置角度来看,经历了 2020 下半年的调整, 机构医药持仓都处于低位,随着创新药医保谈判的结束,板块见底,我们预计后 续整体配置有望持续提升。医药细分板块依然会高度分化,成长性为核心因素, 我们提出的三大方向是:创新驱动成长,品质驱动消费,本土走向国际。
医保政策:医保总量稳定增长,支付结构加速调整
医保基金收支增长稳健。国内公立医保基金的运行保持稳健,每年收入均大于支出,当年 收入、当年支出及累计结余均保持稳定的增长,2019 年医保基金收入达到 2.3 万亿元,同 比增长 9%;医保基金支出 2.0 万亿元,同比增长 12%;2019 底医保基金累计结余达到 2.7 万亿元,相比 2018 年底增长 16%。我们预计未来十年医保支出仍有望保持在 10%左右的复 合增速,医药行业总体体量仍将保持稳定增长,但支付结构也会大幅变化,转移支付的方 向就是投资的核心方向。整体而言,未来医药行业仍将保持较快增长,具备长期成长性。
医保支付端结构调整加速。为提升医保基金利用效率,医保局也进行了系列的改革,包括 医保目录调整、重点监控用药目录、仿制药集采等,在此过程中临床价值不明确的药物和 高价仿制药市场逐步萎缩,更高比例的资金将用于创新药和器械的支付。这也是我们寻找 增量赛道的主要逻辑依据。