2021年关将至,回顾今年,A股市场风格轮动频繁,行情极致演变,公募基金业绩分化加剧。
搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2022”专题系列报道,盘点A股、港股市场以及细分领域年内行情,展望及预测2022年各行业板块未来中长期的投资机遇,寻找具有投资潜力的基金产品。
做客本期《基遇2022》的基金经理,是来自诺安基金的诺安新经济股票基金经理杨琨,本期的主要分享消费、科技板块投资机会。
杨琨,硕士,曾先后任职于益民基金、天弘基金、诺安基金、安邦人寿保险,从事行业研究、投资工作。2017年5月重新加入诺安基金,现任诺安新兴产业混合基金、诺安改革趋势混合基金、诺安新经济股票基金的基金经理。
临近岁末,市场风云激荡,宁德时代近日大跌7%,拖累锂电池、新能源车板块重挫,白酒、医药为主的大消费则重新崛起,疲软一年的“喝酒吃药”行情回暖迹象逐渐显现。
受益于不断出台的利好政策,以及巨大的市场潜力,今年A股新能源板块可谓风头无两,年初至今,中证新能源指数已涨超42%。
相形之下,历来被视为可以穿越经济牛熊周期的消费板块,今年整体表现低迷,年初至今中证消费龙头指数已跌超15%。被公认为长期黄金赛道的医药行业,也陷入持续回调的尴尬境地,中证医药龙头指数今年跌超12%。
展望2022年A股行情,市场普遍认为,明年新能源行情整体值得期待,近期的回调或是进一步布局机会。对于低迷多时的大消费板块,市场则存在分歧。
诺安基金杨琨认为,医药、消费仍存在结构性机会,医药和消费不算传统行业,可以认为是“长青”行业,与每个人的生活都息息相关。消费和医药行业存在巨大机会,容易产生大单品,容易养成大型企业。
此外,杨琨表示,半导体和新能源都处于成长期,市场给予的估值是比较高的,但是只要公司的业绩能保持高增长,那么往后看估值可能就不算贵。
以下为访谈全文:
基金佳问:虽然今年市场行情分化,您管理的诺安改革趋势等产品依然取得了优异的业绩,收益率在同类产品里位于中上游,您今年的收益主要来自哪些行业和企业?
杨琨:收益主要来自于食品饮料、医药、新能源等行业,以及一些个股的把握。
基金佳问:您的投资理念与框架是怎样的,如何落实到具体的择股上?
杨琨:从长期角度看,资本利得根源于上市公司的价值创造,所以坚持价值投资是我的投资理念。具体执行层面上分为行业和公司两条线:行业机会上,分为把握行业成长期和周期供需拐点;公司机会上,是重点持有管理优秀、重视股东利益、具有产品定价权、持续创造价值的优秀公司。
基金佳问:从全年行情看,今年医药、消费、大金融等传统行业都表现比较萎靡,您如何看目前这些传统行业的情况,未来这些行业会如何演绎?
杨琨:虽然医药、消费等行业今年表现一般,但还是存在结构性机会的,有的细分子行业以及一些优秀的公司仍然走出了独立行情。我认为医药和消费不算传统行业,可以认为是“长青”行业,因为它与每个人的生活都息息相关,尤其是医药行业,我国14亿人口随着人均消费能力的提升,正对个人健康越来越关注。消费和医药行业是有巨大机会的,容易产生大单品,容易养成大型企业。
基金佳问:最近白酒股重返人们视野,白酒指数大涨5.5%,贵州茅台重返2100元,多只白酒股一度涨停。白酒股为何突然大幅反弹?您怎么看待白酒板块的投资机会?
杨琨:前期市场对消费税的预期以及或有的风险过度担心,当市场心理从担心进入恐慌阶段,股价就容易产生负反馈,不断的下跌反而让人们认为听到的传言可能是真的。当市场从非理性回归到理性分析,而且那些或有的信息并没有出现,股价就开始价值回归之旅。
我认为,白酒是中国人情社会的润滑剂,中高端白酒在社交中是具有明显标识意义的。随着人均消费能力的提升,大家对白酒的价格接受度也在提升。总体来说,中高端白酒的量价都有提升的空间,而且存货不会贬值,所以白酒行业长期看是向好的,股价的波动往往是由于预期过高而导致的。
基金佳问:后疫情时代,如何抓住消费板块细分行业的研究要点?怎样判断行业景气度?
杨琨:消费行业要分析好供给和需求。需求体现在消费者的偏好以及产品的人群渗透率,供给方面主要是产品力以及品牌力。
行业景气度要分清楚大小周期,大周期就是人口周期、产品周期,小周期往往是产品的库存周期。
基金佳问:除了消费以外,科技也是您的重点配置板块,您认为科技行业正在经历怎样的变革?
杨琨:科技行业是目前我国发展的短板,是需要进行大力的人力和资金投入的。一个社会的发展是一步一步有序进步的,之前我们发展房地产产业,是因为那个时候我国人均居住面积还不到10平方米,在房地产上的投资是欠缺的,所以1998年之后,房地产行业高速发展了20年。在此期间,大部分资金投入到了地产相关的领域,科技方面的投入就显得有限,这其实也是一个社会发展阶段的必然。现在,我国人均居住面积已经接近40平方米了,全社会也积累了很多的生产要素,例如国内巨大的市场、资金和工业人才,这些正是发展高科技所必须的。科技行业未来是曲折向上的。
基金佳问:科技板块的估值高低一般如何判断?目前半导体、新能源车估值处于什么水平?
杨琨:科技板块的估值往往是相对的,是跟随产业周期变化而变化的。在成长的初期,可以给予较高的估值水平,一旦进入成熟期,那么估值就可能会回落。
半导体和新能源都处于成长期,市场给予的估值是比较高的,但是只要公司的业绩能保持高增长,那么往后看估值可能就不算贵。从全球角度看,能保持10年以上收益和利润维持50%年化增速的公司是很少的,那么从10年的维度看,高估值其实也是短期的。
基金佳问:展望2022年,您认为具有良好性价比的行业有哪些?投资者应该如何把握?
杨琨:2022年是稳经济的年份,货币和财政政策都会为稳增长提供动力,所以市场的估值水平应该是稳中有升。经济也不会出现较大的风险,在没有系统性风险的假设条件下,大消费和金融行业在估值上较为合理,业绩增长也相对稳定。
术业有专攻,各行各业分工越来越细化。普通的投资者可以通过公募基金产品来分享优秀公司的成长。