在集采常态化和医改持续深化之下，可以预见药企的日子可能会更加艰难，对一些仿制药企业来说甚至是多重打击。而从整体方向来看，政策和资本力量持续鼓励创新和研发，这将有利于新药产业进一步发展。

医药行业结构加速调整消费医疗和创新药扛起估值大旗

2021年国家集采进入密集期。

1月，国务院办公厅发布了《关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》，再一次明确了药品集中带量采购是协同推进医药服务供给侧改革的重要举措，推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展，加快形成全国统一开放的药品集中采购市场。

图：2021年集采信息一览

资料来源：证券日报

2月，第四批集采启动，此轮集采首次纳入注射剂；本次集中采购共158个中选产品。拟中选价平均降幅52%，最高降幅达到96%。6月，第五批集采启动，采购规模达到历史新高，注射剂的竞争尤为激烈，最终61种药品采购成功，平均降价56%。11月，第六批集采启动，此次是以胰岛素为对象的专项采购，也是首次将集采拓展到生物医药领域。本次集采42个产品中选，中选产品平均降价48%，最高降幅70%。

12月21日，中成药集采也拉开了帷幕。12月21日，湖北省牵头与河北、山西、内蒙古等18省（市、自治区和新疆生产建设兵团）组成省际联盟，共同开展中成药集中带量采购。通过现场竞争，有97家企业、111个产品中选，中选中成药品价格平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。

值得一提的是，虽然集采规模不断扩容，更多医药上市公司的产品被纳入集采范围，但医药板块并未因此遭遇剧震，医药指数在2021年相对平稳。一方面是因为集采已经运行多年，市场对于集采的敏感度下降，很难再出现恐慌性抛售情况；另一方面，集采主要是挤出仿制药水分，依赖仿制药的医药公司估值已经大幅下降，市场提前做出了反应。

医药板块能够顶住集采的压力保持稳定，还有一个重要原因是消费医疗和创新药表现突出，扛起了医药板块的估值大旗。

消费医疗是医疗投资中非常普遍的投资领域，主要有体检、医美、眼科、齿科等，它所面对的是一个主动、优质、高档次的客户市场，伴随着中国经济的发展，人们的消费能力不断提升，对自身健康和外在形象有了更高的需求，使得消费医疗的用户群体进一步下沉，市场辐射面越来越广。在消费医疗中如体检、眼科和齿科板块已经比较成熟，目前的风口主要是在医美领域。

集采的影响主要是针对仿制药企业，同时也刺激药企加大创新研发，这就使医药外包（CXO）公司的重要性凸显出来，相关上市公司的股价连创新高。这类企业为医药企业提供从新药研发一直到生产的各类外包服务，起到降本增效的作用。医药外包行业景气度上升除了国内政策的鼓励，本土药企对创新药的申请和需求大幅度增加外，很多海外药企将产业链转移到国内，也对国内医药外包企业提升业绩起到增速作用。