第二个估值体系的变化就是头部效应越来越明显。无论一级市场还是二级市场，一个细分赛道的第一名，就是比剩下所有的企业都贵，这就是头部企业的一个估值溢价。医药行业有四五十个细分的赛道，那么每个赛道里面的一些龙头企业都是有估值溢价的。但是反过来讲，如果不是头部的话——或者说是二线三线的企业，我们给的估值是折价的。所以这是一个非常大的变化，而且我觉得这个趋势会长期持续。

科创板估值问题很有意思，我觉得这些创新药企刚上市几个月的股价表现，并不代表长期的估值，最后一定是一个估值回归的趋势，就是会回归到一个合理的估值。如果你真的是一个好企业，创新能力很强，又是细分赛道的头部，最后都能实现一个非常好的价值区间。但相反，如果是一个质地一般、又不是头部的企业，刚上市时股价再高，一两年之后还是会回归到应有的估值。

李秋实认为：中国医药产业已经进入创新的拐点时代。图片来源：每日经济新闻

投资策略：关注“头部”和“创新”打通一二级市场

NBD：目前我国医药健康行业有哪些值得关注的点？你看好的细分赛道有哪些？

李秋实：首先大的逻辑，就是前面讲到的“头部”和“创新”。如果从大制药、大器械来讲，我们看好的是像恒瑞、迈瑞这种巨型的综合性医药企业，以及一些专科药领域的龙头，还有就是创新型企业。

细分赛道的话，首先，在创新药的产业链中，除了创新药本身以外，它周边服务的CRO、CDMO行业也是长期看好的，我觉得往国内的产业转移至少要持续5到10年。除了已经比较拥挤的赛道会形成头部效应，一些新靶点、新机理的药物也会不断出现。

然后基因治疗、基因药物、核酸药还有细胞治疗等领域，也会带来一些创新的突破，未来几年也会出现一些上市公司。