昨天和前天连续以“暴跌”为主题写文，很多粉丝留言说不太好，思想不积极，我想了一下也觉得有点丧，暗暗发誓，今天一定要写一篇喜气的文章。

晚上玩手机准备睡觉，最后看了一眼纳指，跌幅3%，美滋滋入睡。早上一看，麻蛋，纳指竟然翻红了！这完全没有道理啊，只能说美股真的很强。

为啥涨，为啥跌，我不知道。如果一定要找一个原因，请看我1月22号的文章《暴跌2.72%，纳斯达克指数进入技术性熊市，可以抄底了吗？》里面有一些数据，相信对大家很有帮助。

在文章中我指出：医药行业从来就不是一个好行业，从净资产收益率看，就是一个二流的指数。雪球网友“全村唯一的经济学家”对此提出反驳，并拿出来了证据：

他说： “从逻辑看，医药100指数是盈利能力最差的指数，就算放在全部指数基金看，也是一个三流的指数。”……这句话的数据支撑，麻烦您拿出来，谢谢！否则的话，以我的观察，您这可能是猜测吧。

事实上从历史数据来看，医药100是历史所有医药医疗指数里跑的最好的第一名。

我首先用万得查了一下000978的历史K线图，现在是15017点，最早是2005年1月，起始点为1000点，这样看17年15倍，已经是非常棒。

但我还是不相信，于是我从中证指数有限公司官网继续查数据。有一则公告是这样的：中证指数有限公司日前宣布，将于2011年3月18日正式发布中证医药100指数 ，以 反映医药相关行业公司股票的走势，同时为投资者提供新的投资标的。指数基日为2004年12月31日 ，基点为1000 点，代码为000978和399978，简称为医药100 。

可见2005年到2011年的数据是倒推出来的，多大程度上可以采信我就不继续深挖，该网友说的是近十年来的投资收益。这里我继续找，这个数据是不是真的，收益是什么驱动的。

为了找到真正的原因，我需要指数的历史估值数据，这一块没办法，我花了300多块钱购买力理杏仁的会员。

首先，从2011年3月18日，医药100指数为8075点，持有11年至今的收益为85%，连翻倍都没有好吧。（这里采用价格指数，而不是全收益指数，因为指数基金跟踪的是价格指数）

从收益驱动因素看，2011年3月18日市盈率为39.83，今天是32.88，剔除估值因素，内生性增长带来的收益为102.85%，也就刚好翻倍。

如果你是从12年三月份开始拿到15年七月份，五年四倍多，那当我屁话没说，你是赛道股嘛，飞到天上都合理。但是你要和我讲道理，我就和你坐下来，把数据铺开了讲，谁让我是理性的投资者呢？

为了一个投资的疑问，我花了一个多小时，三百多大洋，得到了这个思考的过程，结论还是不变：从资产质量看，医药行业一直都是二流的，并不比沪深300强多少。

投资的收益总是来自于：第一，估值的提高，即市盈率或者市净率，第二，内生性的增长，这个增长包括几个点，净资产收益率衡量资产的增值效率，净利润的提高衡量单位资产的盈利能力，分红率衡量企业现金回报的能力。投资的收益总是在单位资产的盈利能力，持有的资产数量，资产的估值水平这三个因素展开，最后表现为总市值。

不要总是看不起银行，只有净资产收益率能稳住10%以上，股息率足够高，那么通过分红再投资，持有的资产数量迅速增长，最后赚的钱也不少。

如果大家有不同的意见，欢迎交流讨论。

说完医药说白酒。今天今世缘在互动平台表示，公司已根据发展战略，提前规划产能，预计未来五年内将陆续新增3.8万吨，预计目前基酒库存、现有及新建产能可以支撑“十四五”销售目标及更长远销售需求。

白酒企业的一个最大的误区就是：只要酒能造出来，就可以卖掉，卖不掉没关系，老酒更值钱。

让我们反过来想，如果只要造出来就能卖掉，那么市场始终供不应求，白酒的产能是不是会持续扩大，会不会碰到一个临界点呢？如果白酒卖不出去，企业更赚钱，为什么白酒企业还要卖酒？

去年3月份我分析过白酒的产能问题，这里直接用老数据。

贵州茅台2025年大概4.5万吨产能，2019年为3.45万吨，2020年估计为3.33万吨，五粮液2019为2.3万吨，2020年估计为2.9万吨。1573的话，2020年产能大概在1.3万吨左右，这三家在2020年的预计销量1.3+3.3+3.5=8.1W吨；再考虑各种地方酒的高端充数产品，按照0.9W吨计；2020年高端酒市场的销量将达到9W吨。

五粮液按照产能投建时间表来看，至2024年公司理论上平均窖龄达到26-31年左右，优质酒率（30年窖龄优质酒率至少在20%，但也存在波动空间）至少可以保障4万吨的高端酒投放。注意，这不算技改扩产，如果加上技改，这个4万吨更应该问题不大。

2025年五、茅就有8.5万吨产能。

泸州老窖自己宣称（国窖1573）是基酒产能是3000多吨，可投放量是5000到6000吨成品酒。公司实际规划是通过技改措施，2020年可投放量提高到1.5万吨，2025年达到2—2.5万吨，同时宣称泸州老窖基酒储备是2万吨。

那么我们就可以判断仅茅台、五粮液和泸州老窖三家2025年的高端酒产能是11万吨，再加上洋河、水井坊、酒鬼酒等，2025年的高端酒产能大概有14万吨左右。而全国的高端酒消耗量在6万吨已经持续了很久。

除非全国喝高端白酒的人忽然多了起来，高端酒市场扩大，或者人们忽然增加了可支配收入，人均消费量大增。否则高端酒市场将是无解之局。

洋河的产能我单独拿出来讲一下， 从白酒生产情况来看，截至2019年底，公司共拥有白酒产能29.00万吨/年。

我们看古井贡酒，古井贡酒2020年计划融资增产，项目计划投资89亿，占地1830亩，项目建设期五年，从2020到2024年末，完成后将形成6.66万吨原酒，28.4万吨基酒储存能力以及13万吨灌装能力。产能直接翻倍！

什么是高端酒？高端酒一定是稀缺的，斗则就烂大街了，满大街都是LV的时候，就算全部是正牌货，品质一模一样，LV值几个钱？

品质就高端酒的基础，但绝不等同于高端酒。品牌就是文化属性，没有文化属性的产品怎么满足消费者的精神追求呢？精神追求满足不了，就很难持续给出溢价。

通篇我只表达一个意思：用白酒的品质和产能为白酒企业估值，是典型的线性外推，是要犯错误的。投资的神奇在于：有时候这种线性外推可以得到正确的结果。这就是投资中经常听到一句话“你负责正确，我负责赚钱”的由来。

最后说几点：

1、要相信赛道。我们说投资要看数据，基本面的数据要看，情绪面其实也是有数据的，比如我们看医药行业的估值，就会发现绝大多数时候医药都是估值很高的，极少数时候是很低的。而银行地产等股票，绝大多数时候估值都是很低的，极少数时候是很高的。

所以，银行地产估值较高的时候就要勇敢出，医药白酒等行业估值较低的时候就要勇敢进，不要等极低。

2、白酒行业是强消费品牌属性的行业，体现为价在量先，为了保价可以控量，也就是说这些新建的产能未来能不能投入取决于市场的消化能力，未来市场能消化这么多量吗？请用脑子想一想。如果能，怎么投资，如果不能，怎么投资。想清楚了，就知道该买啥了。

3、我之前建议很多人来我这里买储蓄险，这些人主要是年纪大的，工作很忙的，专业知识欠缺的，风险承受能力弱的，很有钱的（建议做资产配置），去年的储蓄险还有4.025%的，今年只有3.48%的，大环境这样，随着降息，预计3.48%的产品也很快会消失。迄今为止，一年，只有一个人听了我的建议，买了增额终身寿为自己的养老筹划。

这个产品从中长期角度可以简单理解为复利3.48%的储蓄产品。那么，五大行现在最高的大额存款是交行的，超过100万，三年，利率4.13%，其他银行都是3.85%，这里有两个问题：单利、短期，可预期的是，三年后钱取出来，你还能找到4.13%的储蓄吗？

我的几个感悟是：其实投资很难，但是绝大多数人又看不上小的收益，保险真的很难卖，保险和投资都是逆人性的，这批保单大概率保险公司要亏钱，庆幸我的平安比较理性，没有类似的产品。

4、投资不易，请还没有进坑的小伙伴，一定保持理性哦。