认为，双循环发展格局下中国医药行业内需潜力有望进一步被激活，药品及器械创新 有望提速。中国药品市场以本土企业为主，受益于 2016 年启动的医保谈判，近几年跨国 药企市场表现好于本土企业。我们预计中长期维度:1)仿制药板块:受益于国家集采， 本土企业将大幅替代跨国药企，但整体市场规模进入缩量下滑阶段;2)创新药板块:海 外原研药受益于医保准入、释放中国患者需求，本土企业收入增速短期可能仍弱于跨国药 企，但本土企业长期有望凭借管线厚度与商业化能力超越跨国药企。

仿制药：质量重塑、替代原研

中国药品市场以仿制药为主，但存在两个问题：1）原研占比过高：过期原料药与仿制药分别占到药品市场的20%与58%（IQVIA 2017），口服固体制剂中原研药占比超50%（IQVIA 2017）；2）定价较高：尽管诸多品种已过专利期，但由于质量层次不统一，仿制药无法视为标准品，其形成差异化的定价体系，推高整体定价。

国家药品集采推动国产替代。始于 2018 年的国家药品集采对非专利药进行集中采购，随 着国产企业增加，外企参与度总体下降。市场表现上，进入集采后原研市占率大幅下降， 国产替代显著。