2021年医药板块又是经历了大的波动，以及各种政策因素的改变；而2022年看到中药、试剂盒、特效药等疯狂，这是2022年医药板块的答案吗？股民也在怀疑，医药行业变了吗？疫苗不重要了吗？创新药不需要了吗？医疗器械没用了吗？实际上，经历调整后，这些因素依然有效。我们应该对相关行业，做一个全面、细致的梳理。更换一个新的角度，即强弱切换的思路，说白了，由于震荡市周期，如今高位的，反而未来很可能是调整；相反，如今经历大幅调整的，反而存在博弈型的机会。
医药行业净利润创新高，经历调整后机会显露
中证医药指数PE(TTM)，从2021年初的近50倍调整到年末的30倍，消化了部分估值风险，估值回归合理区间。医药行业，在2020-2021年，连续两年都是上半年走势强于下半年，尤其是不少品种创出新高后回落较多，累积了较多的获利盘，其实是一种多杀多的踩踏，涨多了，就会对负面因素更敏感，下半年往往都是各类集采、指导意见接二连三地出炉，密集的政策给医药领域的投资情绪造成了冲击。如今胰岛素集采和人工关节集采先后落地，2022年上半年就会相对宽松。相反，跌多了的时候，市场总是会对积极因素更在乎，找出利好，这也是上半年较好的原因。
从营业收入和净利润的角度思考，2021年医药生物板块保持了较高的增速，其中板块净利润增速创近五年新高。截至2021年Q3，生物药板块实现营业收入314.44亿元，同比增长79%；实现净利润70.3亿元，同比增长147.05%。而2021年医药板块估值处于近五年来历史中下水平，尤其是经历了三季度的大幅调整，其中普遍有30-40%的空间。因此，2022年的医药生物板块价值明确，但正逐步进入板块轮动和强弱明显分化的结构性阶段。
医药板块的各个子行业都具备配置价值，包括医疗服务、创新药、医疗器械相关产业链等，只是各个子行业在市场上的表现节奏并不相同。比如医疗服务，更多是长期的可持续性，但短期爆发力也许没有那么强；如创新药和医疗器械相关产业链，相对来说和景气度变化的关联性更加密切，这类子行业也许短期的阶段性上涨比较快，但也会出现震荡或下行节奏。
创新药服务类企业的不确定因素增加
板块细分角度，2022年，医药中的创新药服务类企业，要有所规避。一方面是不确定因素增加，比如说2021年有过国内的创新药政策改变，2021年7月2日，CDE发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的征求意见稿，即从me-too变me-better。而12月份又有了新的因素，12.15日港股方面，药明-康德、泰格-医药、康龙-化成等大跌，然后并拉动A股的跳水，原因是传闻美方制裁中将增加生物技术类，而创新药服务对外依赖度很高，势必受到影响；而拥有科研因素的核心竞争类企业则影响较小。
初次呈现，那么有修复，继续出现，还有修复，这都可以理解。但如果这样的因素越来越多，那么就说明，创新药服务类企业，无论CRO、CXO等，都要有所规避，毕竟这说明相关因素无法确定，容易出现黑天鹅因素，而我们看到相关个股在2021年也的确涨得很高了，估值方面不存在相关优势，那么从风险收益比博弈角度，有所规避也相对合理。
医药政策方面的改变与思考
近年来，随着《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》等政策的出台，国产创新药上市进程不断缩短。2021年，国产ADC、CAR-T药物的空白被填补，而随着医保谈判品种数量的逐步提升，一批高价生物创新药先后纳入国家医保目录，如四款国产PD-1抑制剂均从2020年底纳入医保，包括从百济-神州的三季报也显示，业绩的大幅增长源于医保报销范围的扩大带来的新增患者需求。
由于种种原因，2021年创新药审批节奏延缓，尤其是疫苗方面一度进入到真空期，到了年末才放开了多路线的疫苗，也让板块重新恢复。目前来看，2022年创新药审批进度会开始恢复，创新药有比较大发展。随着新技术、新产品、新应用、新平台的出现，依然是创新药行业的红利期，“国际化”未来也有望成为估值提升的核心驱动力。这个也是我们挖掘机会的思路，接下来就顺这样的思路挖掘机会点。
