房地产后服务市场:物业管理&地产中介物业管理:行业空间广阔，受益渗透率和市占率的双提升。2020 年整体涨幅明显， 物管价值进一步凸显，近期板块虽有回调，但不改行业未来发展大逻辑未来竞争与分化，品牌溢价能力越发重要。地产中介:由增量市场转向存量市场，行业迎来巨大变革。我国步入存量房市场，新房交易发生重构;贝壳占据先发优势，地产经纪行业竞争仍然激烈。

投资建议:地产供给侧改革将改善行业利润率，主要房企投资价值未来会显现。 持续推荐金地集团、万科 A、保利地产、招商积余、世联行、中南建设、新城控股等。

风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆，核心城市调控超预期严格， 物业管理行业人工成本大幅提升。

批零和社会服务业

天风证券刘章明团队

天风证券认为信息获取方式从点击到搜索到关注，流量从中心化平台向去中心化迈进，并且在线上、线下同步展现，线上体现为红人新经济蓬勃发展。线上，以天下秀为代表的红人经济新基建链接品牌方与百万级红人背后的私域流量，构建营销、电商等多种商业模式；线下，体现为社区团购如火如荼，中心化平台撬动团长背后私域流量反补公域流量，构建“预售+次日达+自提”消费场景，线下流量重构。去中心化的商业本质是基于关注关系的粉丝经济的效率提升，实现商品流通和品牌传播的价值链再分布。

新锐品牌的快速崛起受益于流量去中心化和仓储、物流、快递基础设施的高速发展。品牌与消费者、产品与消费者的链路缩短，效率提升。转化品牌动能为势能的关键在于产品力的持续提升以及柔性供应链匹配订单分散化需求。直播带货和社区团购提升了供应链效率，但并不能有效提升品牌力，品牌力提升的市场化需求催生了高速增长的内容服务商市场。专注品牌与消费者链接的内容服务商实现了品牌、平台、内容矩阵式流量运营的聚合效应。