从产业链来看，CMO/CDMO 上游为精细化工行业，下游客户是医药公司，与特色 原料药行业产业链极为相似，特色原料药企业向 CMO/CDMO 拓展具有一定的天然优势。 但同时，由于 CDMO 企业主要承接上游研发服务需求，属于平台型服务模式，对企业 研发与技术能力有一定要求。

我国 CDMO 行业正处于高速发展阶段，据 Frost & Sullivan 测算，2018 年我国 CDMO 市场规模约为 24 亿美元，2014-2018 年 CAGR 为 19.8%，而 2018-2023 年市场规模复合 增速预计将提至 28.9%。我们认为有能力向 CMO/CDMO 拓展的原料药企业成长空间将 进一步打开。

目前，原料药企业向 CDMO 转型的成功案例是九洲药业。公司通过重点打造“瑞博” 品牌，逐渐建立手性催化、连续化反应与氟化学三大技术平台，不断提升自身研发能力， 并通过收购苏州诺华工厂承接重磅专利药品种 API 供应，深度绑定诺华。2020H1，公司 实现 CDMO 业务收入 4.36 亿元，同比增长 136.16%，CDMO 业务实现跨越式发展。对 比九洲药业与其他 CDMO 公司，公司在研发、生产能力方面均已不落后，正逐步从原 料药公司向 CDMO 顶尖梯队靠拢。

重点企业分析（详见报告原文）

5.1 华海药业：原料药+制剂一体化的平台型公司

5.2 普洛药业：“原料药+制剂+CDMO“一体化协同发展

5.3 九洲药业：CDMO 跨越式成长，业绩持续高增

5.4 奥翔药业：API 品种优良放量加速，转型 CDMO 估值提升

5.5 天宇股份：新产能逐步释放，带动公司业绩快速增长

5.6 美诺华：“CMO/CDMO+原料药/制剂一体化”驱动

5.7 司太立：国内造影剂龙头，业绩快速增长

5.8 博瑞医药：创新驱动的原料药制剂一体化公司