市场上总有鬼故事，昨天有人说“鬼来了”，你吓得一晚上没睡觉，第二天天亮发现“压根就没有鬼”。
前天医药股全线跳水也源于一条鬼故事，美国可能会制裁我国生物科技公司。
昨天终于搞清楚了，美国制裁的是“涉嫌向美国走私芬太尼或相关生产原料”的4家中国企业和1名个人，均与A股上市公司无关，原来生物科技公司被错杀了！
昨天以药明康德为首的医药股的反弹也说明了这一点。
其实，没必要因为突发利空的刺激而恐慌，长期看好医药赛道的逻辑始终没有变，我国是人口大国，老龄化严重，加上国家频频出台政策倒逼药企研发创新，医药板块还是那个“永不衰落的朝阳行业”。
只不过中短期看，随着仿制药集采步入常态化以及创新药在医保谈判下的价格厮杀，相关企业的短期利润被压缩，资金更倾向于配置部分高值耗材、上游的CXO和原料药，以及带有消费属性的医疗服务、品牌中药以及大品种二类疫苗等细分领域。
今天先简单聊一聊高值耗材以及原料药的投资逻辑，其他的以后填坑。
1、看好被集采“盯上”的高值耗材？
大家可能会有疑问，集采承压的不仅仅是仿制药，像心脏支架、骨科关节类高值耗材不一样在集采下杀价很猛烈吗，那为什么还会看好高值耗材？
原因就在于不是所有高值耗材都适合统一集采。
药品分子有稳定统一的结构，能够针对一个问题呈现出同样的反应，例如A款药的溶血功能比B款药更好，这可以直接反映出来，而且具有普遍性，无论是老人还是小孩，女人还是男人，一般情况下都可以直接对比效果，病人拿药回去吃就可以了，因此可以用一致性评价体系来去衡量；
而高值耗材是物理结构，没有统一的标准，并且医疗器械是医生临床操作时使用，公司还要提供配套的技术设备、跟踪服务。人为参与就要考虑到医生的技术水平、出现误差或操作不当的情况，而且各家医院在采购时也要考虑自己医院实力，耗材的使用频率以及后期的维护成本等等，所以不是所有高值耗材都适合统一集采。
那什么样的品种会被集采呢？
临床用量较大，但价格虚高严重，同时又适合集采的品种，因此，高值耗材中看好的是以自费为主或带量采购可行性较低的品种。
在主要的高值耗材品种中，血管介入和骨科介入的市场规模最大，分别为389亿元和262亿元，而冠脉球囊、骨科创伤、骨科脊柱等相关品种的集采可行性又高，因此，第三批集采很有可能在血管介入和骨科介入中易于带量采购的其他品种中展开。
相对而言，自费产品，如医美耗材、角膜塑形镜和种植体材料；以及虽在医保范围内但集采可行性较低的品种，比如心脏瓣膜、可降解支架、神经介入耗材、外周植入耗材、左心耳封堵器等一系列耗材的集采可能性极低，价格不会受到挤压，有望维持高毛利水平。
2、特色原料药有望量价齐升？
之前在《小众赛带，龙头走势堪比茅台…》中讲过维生素E，它是原料药中的一种。原料药属于医药行业的上游，根据下游制剂的专利期差异分为大宗、特色和专利原料药三类，其下游制剂的创新程度依次递增。
大宗原料药的下游制剂一般是专利过期超过20年“老”仿制药，刚刚说的维生素，另外还有抗生素、解热镇痛类一般属于这一品种。需求量大，且一般具有周期性。
特色原料药的下游制剂也是仿制药，只不过是专利期到期不久、市场刚开始仿制的“新”仿制药。降三高即降血压、降血糖、降血脂类是其代表品种，需求量大且品种丰富。
而专利原料药的下游制剂创新程度最高，是还在专利保护期内的创新药，比如抗肿瘤药物，需求量相对较小。
这三类原料药中，最看好特色原料药。
大宗原料药虽然需求量大，但进入壁垒低，行业竞争激烈，因此毛利水平低；
虽然专利原料药进入壁垒高，毛利也高，但由于下游是创新药，受政策影响，11月 19日正式发布的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》中提高了创新药的门槛，大量同质化产线，如Me-too类即将被终止，创新药短期全面降温，作为其上游，专利原料药或受一定影响，未来依赖核心客户的拓展。
而特色原料药有望量价齐升。
需求端，原料药很大程度上是刚需，并且受仿制药集采的间接影响，药品价格下降有助于提升有关品种的市场渗透率，进而带动特色原料药需求量的提升。
供给端，特色原料药是重资产行业，环保壁垒、技术壁垒、合规壁垒高，因而进入壁垒高。换句话说，供给端进入壁垒高且下游刚需几乎无需营销，短时间内很难有新进入者来增加产能。
因此，供给端议价能力强，占产业链主导地位，随着集采常规化，特色原料药订单持续供不应求，相关药品有望量价齐升。
此外，11月份以来，原料药相关政策密集出台，加强监管的同时鼓励创新，中长期利好具备技术优势和规模优势的龙头。
在昨天凌晨刚结束的美联储议息会议上，美联储删掉通胀源于“暂时”因素的说辞，三分之二官员预计明年加息三次，六成预计后年再加息三次，七成预计2024年加息两次。
这跟原料药的投资有何关系？
由于我国主要原料药企业以出口为主，汇率会对企业营收产生一定影响。
中国降准叠加美元加息预期，人民币贬值趋势逐渐加强，对以出口为主的原料药企业而言，汇率收益有望成为主营业务外的另一营收增长点。
跳出细分领域看整个行业，理论上，医药的需求是无限大的，人类对身体健康、延长生命的追求始终不变，长期看的确是个黄金赛道。
鬼故事时常会有，市场情绪也随时在变，只要长期逻辑未发生变化，就不必太在乎短期的波动。当下，虽然集采、医保谈判以及创新药的有关政策会对相关药企产生一定冲击，不过短期阵痛并不改变长期趋势，中国医药行业仍有较大成长空间，在估值合理的前提下，
跌出来的是机会！
周末愉快！
声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。
