资金链十分紧张。而对于公司是否存在偿债风险，《投资者网》曾向复星医药发送问询函，不过至今并未得到回复。

业绩"含金量"不高

作为一家并购及多板块经营的公司，复星医药可以分为药品制造与研发、医疗服务及医学诊断与医疗器械制造/代理三大板块。从业绩来看，2020年前三季度，复星医药营业收入为221.03亿元，同比增加4.12%；净利润为24.79亿元，同比增长20.12%。

2017年至2019年，公司营收增速分别为26.69%、34.45%、14.72%；净利润增速分别为11.36%、-13.33%、22.66%。不难发现，尽管近年复星医药营收连续实现高增长，但增长速度正逐渐放缓，且净利润一直波动较大。

从盈利能力来看，复星医药的销售毛利率、净利率均处于行业偏低水平。2020年前三季度，公司的销售毛利率55.87%，而恒瑞医药的毛利率则稳定在87%左右；公司的净利率为12.44%，而恒瑞医药为21.86%。

更令人担忧的，是复星医药的净利润"含金量"并不高。一方面，是其业绩较大依赖投资收益。财报显示，2017年至2019年，公司投资收益分别为23.07亿元、18.15亿元、35.66亿元，占净利润的比例分别为73.85%、67.02%、107.31%。

另一方面，是公司的研发费用资本化程度较大。数据显示，2017年至2019年复星医药的研发投入资本化金额分别为5.03亿元、10.27亿元和14.22亿元，资本化比例分别为32.87%、40.98%和41.05%，而恒瑞医药的研发投入资本化金额在2019年却为0。

事实上，复星医药的销售费用、研发费用均远高于行业平均水平，其中销售费用自2017年的57.91亿元增长至2019年的98.47亿元，研发费用也自15.29亿元增加至34.63亿元，几乎都翻了一倍。

对此，《投资者网》询问招行研究院吴凡，其表示，研发投入资本化在生物医药行业属于普遍现象。研发支出资本化可以减少计入当期损益对企业当期利润的冲击。但其实长期来看，资本化后，费用转入了无形资产，未来仍然要进行无形资产摊销成本，迟早还是要还的。