这些“卖水人”在国内，因中国拥有庞大的工程师规模，成功承接全球CRO产业转移的红利。他们通过人海战术，以后来者居上的速度追赶，被资本市场追逐，诞生了不少估值神话。

截至目前，A股共有10家左右的CRO上市公司。《投资者网》以100亿元市值为下限，梳理出7家样本公司。

这其中，根据Wind统计，截至今年11月30日，药明康德以2523.34亿元市值遥遥领先同行。泰格医药、康龙化成、凯莱英等组成第二梯队，市值分别为994.74亿元、743.5亿元、582.77亿元。

兴业证券在一份CRO报告中指出，企业的个体技术、客户信任非常重要，如果没有出现质量问题，强者恒强的状态可以维持较长时间。

所谓强者恒强，报告里进一步分析，是CRO产业链延伸趋势的结果。操作层面上，下游医药公司在临床前，委托研发服务给CRO企业；伴随研发进度的不断推进，此前拿到订单的CRO企业可持续滚动订单，带来确定性更强的业绩。

报告的最后，兴业证券对CRO上市公司给出了一个关键的估值指标，即中短期看各个业务线招聘的人员数量。新增人员越多，代表上市公司的景气度越高。

因为年中财报不要求上市公司对研发人员详细披露，所以各家的人员规模，目前只能参照2019年度报告。其中，药明康德这一指标遥遥领先同行；康龙化成无论是同期收入，还是研发人员数量，都明显高于市值排前位的泰格医药。（思维财经出品）■