1）前五年固定资产投入占营收比重保持5.55%左右，随后线性递减至2%，永续期保持2%的增速。2）由于历史折旧/期初固定资产比例较稳定，因此，预计未来占比维持在2018年水平。3）由于恒瑞医...

到这里，关于恒瑞医药的增速、利润率两个重要的估值指标已经预测完，接下来，我们来构建资产负债表，此处，涉及到影响企业自由现金流的两大关键假设——资本支出（Capex）、营运资本。—...

至此，本案的收入增速假设大致完成，然而，这才完成了万里长征第一步，接下来，我们接着进行利润表的估值建模。关注公众号【豆瓜的投资笔记】，分享投资理念，消息面解读，外带实盘持仓— 0...

通过对麻醉药各大主要产品做收入增速预测，它们的放量情况预期如下：▼图31：麻醉药收入预测（单位：亿元）以上四款麻醉药占麻醉药收入的比例约为80%。此处，我们为了在估值建模中突出核...

临床上，咪达唑仑的缺陷在于其代谢产物仍具有活性，使得病人恢复苏醒的时间延长。而瑞马唑仑是在咪达唑仑的结构基础上，进行修饰改良的产品，相比咪达唑仑具有苏醒快（超短效）、安全参...

综上，恒瑞的主要抗癌药品种已经大致做了预判，另外，考虑到大约还有50%的抗癌药收入来源于一些二线抗癌药品种。对于这些零散的二线品种增速，我们参考历史增速、行业增速，并逐年递...

2）治疗费用：目前，恒瑞的PD-1定价为1.98万，但用量情况未披露，无法计算年度费用。所以，这里我们参考已经上市的信达PD-1（达伯舒）的售价16.7万元。同时，考虑其未来如果进医保，大概率会降...

只看目前上市的适应症还不够，还要看在研的适应症情况。目前，恒瑞的艾立妥还在进行非小细胞肺癌、肝癌、食道癌、胃癌适应症的临床试验，其中非小细胞肺癌适应症正进行临床三期，进...

3）现有适应症市场规模——在分析艾立妥之前，我们可以看看已经上市的O药和K药的历史增速情况。▼图24：O药、K药销售额（单位：亿美元）来源：医药魔方通过对比两款药的销售额可以发现一...

注意，除了这两款重磅抗癌药，还有四款“新鲜”抗癌药，必须注意：1）19k（长效升白药），2018年上市；2）吡咯替尼，2018年上市；3）PD-1(艾立妥)，2019年刚刚上市；4）贝伐珠单抗，预计2020年上市。关注公众...

适应症二：晚期肝细胞癌1）患病人数：我国每年新增肝癌患者人数为37万人，其中，肝细胞癌患者占比为90%，晚期患者占比为70%。即约23万人适用于阿帕替尼。2）治疗费用：4.06万元/年。3）渗透率...

对于恒瑞医药来说，其抗癌药共有两个重磅品种，分别为：阿帕替尼、多西他赛。近三年，二者占抗癌药的收入比重约为47%。我们分别来看：一、阿帕替尼——2014年上市，用于治疗晚期胃癌，是...

医药公司的收入预测，与药品的放量密切相关。而放量多少，受患病人数、治疗价格、渗透率、市占率等因素影响，因此，本案的收入拆分，将以 “市占率/总市场规模“为主要思路。本案，恒瑞...