人均薪酬远高行业平均，股权激励机制完善。零售药店是典型的人力密集型行业， 消费者需要用药咨询、对症售药等服务，并依赖执业药师进行处方药的审方。未来随着 服务不断延伸多元化，慢特病管理、DTP 药品对零售药店从业人员都提出更高的要求。 因此，合理的薪酬激励机制能够有效地帮助公司留住核心人才，赢得未来发展的基石。 四大零售药店的人均年薪稳定增长，2019 年均超过 6.5 万元/年，远高于行业平均水平 （4.5 万元/年），对一线员工的激励作用明显；其中大参林人均年薪最高，为 7.4 万元/ 年。与此同时，近年来四家公司均陆续实施了完善的股权激励机制，巩固核心团队。

3.6 服务能力分析

会员体系逐渐扩大，客户黏性日益增强。四大零售药店均采取会员制，会员人数快 速增加，核心顾客群体带来公司大部分利润。2019 年，老百姓和益丰药房的会员人数较 多，分别达到了 4148 万人（其中活跃会员数量 1616 万）和 3693 万人，老百姓、一心 堂、丰药药房会员销售额占比均超过 75%，并呈现持续增长趋势。同时，各家公司通过 积极开展慢病管理服务来提高客单价和客流量，如一心堂 2019 年慢病医保门店客单价 为 295.97 元，是非慢病顾客消费客单价的 4.17 倍，慢病医保交易次数同比增长 38.04%。综合来看，几家上市零售药店各有优势，我们重点推荐益丰药房、老百姓、大参林、 一心堂，建议关注健之佳。

4 新兴医药电商与传统零售药店对比

4.1 电商平台赋能零售药店，引领产业升级

我国医药电商已进入快速发展阶段，龙头企业已经形成，整个医药电商行业在从“单 一网售药品服务”的模式转型为“以药品销售服务为基础，延伸诊疗、健康管理等系列 增值服务，构建药品流通服务的产业生态链和‘医+药’融合”的模式。阿里健康、京东 健康均致力于构建 B2B+B2C+O2O 的全产业链模式，主要业务包括药品零售、挂号预 约、线上问诊、消费医疗和互联网医院等，二者分别背靠阿里集团和京东集团两大电商 巨头，近年来发展势头迅猛。我们从盈利能力、运营管理能力方面对两家医药电商进行 简单分析，并与四大传统零售药店进行横向对比。